Расходы по банкротству несут кредиторы. Они уступают акционерам, требуя более высокий %. Доля прибыли, остающаяся в распоряжении акционеров, уменьшается. Цена акции снижается.
В результате увеличения квоты собственников стоимость бизнеса, с одной стороны, увеличивается (функция налогового щита), а с другой — уменьшается (издержки банкротства).
Когда обе функции работают одновременно, возможна оптимальная структура капитала.
Рисунок — Вероятность оптимальной структуры долга при учете приведенной стоимости затрат на банкротство.
Однако стоимость затрат на ведение бизнеса
Оптимальный коэффициент квоты владельца-собственника коэффициент квоты владельца-собственника
— Юридические и аудиторские издержки. Если между интересами этих частей возникает конфликт, необходимо защитить права акционеров, держателей облигаций и администраторов.
Акционеры выбирают наиболее рискованный из двух инвестиционных планов. Если он окажется успешным, они получат большую прибыль. Держатели облигаций берут на себя дополнительные риски. В этом случае им требуется соглашение о защите своих прав. Это влечет за собой дополнительные расходы, такие как контроль за соблюдением соглашения. Соглашение ограничивает гибкость менеджера и блокирует деятельность, которая может привести к получению дополнительной прибыли, тем самым увеличивая рыночную стоимость компании. В результате рыночная стоимость компании снижается, а расходы на представительство ложатся на плечи акционеров. Представительские расходы увеличиваются с ростом уровня долга компании. Они влияют на стоимость компании так же, как и издержки банкротства.
Возможность оптимального финансирования обязательств с учетом приведенной стоимости затрат на банкротство и представительских расходов.
Расходы компании на банкротство
Максимальная величина представительских расходов компании
Издержки компании, свободной от долгов
Оптимальный коэффициент квоты для собственников
Концепция Майерса — «теория последовательности».
— Фирмы предпочитают фонды собственным ресурсам
— Фирмы связывают инвестиционные возможности с размером выплачиваемых дивидендов.
— Если объем тех же финансовых ресурсов недостаточен для инвестиций, компания сначала сокращает свой портфель финансовых активов
— Если необходимо внешнее финансирование, компания сначала выпускает наиболее безопасные ценные бумаги, то есть облигации, затем гибриды (конвертируемые облигации) и, наконец, акции.
Тема: управление денежными средствами (36, 37, 38, 39).
1. понятие денежного потока, принципы управления денежными потоками и факторы, влияющие на их состав
2. состав и структура денежных потоков
| Автор(ы). | Содержание. |
| Ю. Бригхем. | Фактические чистые денежные средства, которые предприятие ввело или использовало в течение определенного периода времени. Чистый денежный поток = чистая выручка — амортизация |
| Р. А. Блайт, С. С. Минор. | Денежные потоки от производственно-хозяйственной деятельности, возникающие в результате расчета себестоимости реализованной продукции, прочих расходов и налогов из выручки от реализации. |
| И. Д. Кузнецова. | Серия денежных платежей, распределенных во времени в результате реализации проекта или эксплуатации определенных видов активов. |
Управление денежными потоками бизнеса направлено на обеспечение финансового равновесия и финансового профицита в процессе развития бизнеса путем балансирования объемов денежных средств и производства и их синхронизации.
Принципы управления денежными потоками бизнеса:
1. авторитет достоверности информации
3. принцип гарантии ликвидности
4. принцип обеспечения эффективности — достижение максимальных результатов с помощью данных или …
Мы ценим ваш вклад! Показался ли вам полезным опубликованный материал? Да Нет
Studopedia. s u-Studopedia (2013-2024) гг. Все материалы, представленные на сайте, предназначены исключительно для оценки читателем и не предназначены для коммерческих целей или нарушения авторских прав! Последние добавления
Банкротство и издержки финансовых трудностей
Если предприятие не в состоянии полностью удовлетворить требование кредитора об уплате обязательных платежей, кредитор имеет право добиться проведения судебной ревизии его активов с целью взыскания долга. Поскольку у большинства предприятий несколько кредиторов, без надлежащей координации трудно обеспечить пропорциональное удовлетворение требований каждого из них. Кроме того, активы предприятия, доступные кредиторам, могут потерять значительную часть своей стоимости в целом, если кредиторы начнут их разбирать. Чтобы упорядочить процесс удовлетворения существующих требований кредиторов, вводятся судебные процедуры банкротства (несостоятельности) и регулятивные процедуры. Банкротство — сложный и трудоемкий процесс с прямыми и косвенными издержками для предприятий и их инвесторов, которые не учитываются в полной модели рынка капитала.
Прямые издержки банкротства.
Банкротство (несостоятельность) — это узаконенный механизм передачи кредиторами контроля над активами предприятия, когда неплатежеспособность угрожает наступлением срока платежа. Стоимость банкротства — это стоимость использования этого механизма. Предприятия, оказавшиеся в затруднительном финансовом положении, обычно вынуждены прибегать к профессиональным услугам специалистов. Это юристы, бухгалтеры, консультанты по управлению и оценщики, имеющие опыт продажи специализированных активов. Кроме того, для подготовки и проведения реструктуризации может потребоваться помощь инвестиционного банка. Все это очень дорогие специалисты. Например, когда началось банкротство, Enron зафиксировала рекордные ежемесячные расходы в размере 30 миллионов долларов США, которые в итоге достигли 750 миллионов долларов США. В другом нашумевшем случае World Sot заплатила консультантам почти 670 миллионов долларов США в процессе реорганизации и преобразования в MCI. Например, помимо денег, которые тратит сама компания, кредиторам могут быть предъявлены претензии, если они считают себя независимыми представителями в процессе банкротства, чтобы правильно оценить свои требования и обеспечить свои интересы. Независимо от того, несут ли кредиторы расходы на само предприятие, эти непосредственные затраты на банкротство снижают стоимость активов, которые в конечном итоге достаются инвесторам. Например, в случае с Enron общие расходы, связанные с консолидацией компании, приблизились к 10 % стоимости ее активов. Как показывают эмпирические исследования, непосредственные затраты на банкротство снижают стоимость активов, которые в конечном итоге достаются инвесторам.
Косвенные издержки финансового кризиса. Помимо непосредственных судебных и административных издержек, связанных с возможностью банкротства, существуют косвенные издержки, обычно связанные с финансовыми трудностями бизнеса. Их очень сложно точно подсчитать, но зачастую они гораздо выше, чем непосредственные издержки.